本轮牛市基础依然坚实有效 互联网战略未改券商江湖座次同质化竞争格局亟待打破

时间:17/09/02 来源:http://www.paramm.com 作者:太阳城管理网

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  2015年下半年宏观经济企稳迹象逐渐明显,我们对中国经济转型和中长期增长持乐观态度。从经济增长、经济转型、改革创新和流动性等基本面角度看,本轮资本市场牛市的基础依然坚实有效。

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  预计下半年央行仍将延续货币宽松的方向,除降息降准政策外,央行也可能以介入地方政府债市场、采用MLF(中期借贷便利)和PSL(抵押补充贷款)等货币政策新工具来提高下半年的基础货币供给。整体宏观环境将对整个证券市场越发有利。

  近期资本市场的下跌主要是上半年资本市场盈利过多,部分股票上涨过快,在调整的过程中速度过快、过急造成短期市场的恐慌。但我们认为,恐慌情绪将在本周释放完毕,市场有望逐渐趋于平稳。

  第一,政策对于资本市场的扶持真实有力。6月27日央行突然宣布定向降准并全面降息;7月1日证监会公布《证券公司融资融券业务管理办法》,并鼓励券商发债和两融业务资产证券化业务;沪深交易所和中证登宣布降低沪深交易所交易结算费用标准。政策利好频出,将实质性支持市场信心回暖。

  第二,资本市场的根基在于上市公司的盈利,下半年宏观经济企稳,流动性宽松、利率下行都将有利于实体经济和上市公司盈利。在中国经济转型期,已经可以清楚看到,在移动互联网、军工新材料、高端装备制造业、节能环保等领域转型势头越发明显,最终这些成果都会体现到上市公司的盈利中去。

陈冬生/制表 周靖宇/制图

  证券时报记者 朱江

  靠天吃饭的行业特质掩盖了券商互联网金融战略的成果。国信证券发布报告称,截至目前,如火如荼的互联网金融并未对券商收入结构产生根本性变化。

  弯道超车效应

  尚未显现

  市场人士一直以来认为,中小券商可以凭借互联网金融去中心化、去渠道化、去硬件化的优势,威胁原本拥有大量渠道资源、人力资源、固定资产资源优势的传统大型金融机构,中小券商从而拥有“弯道超车”的契机。

  近两年互联网金融的确给证券业带来了新气象——多家券商除了调整证券交易价格,还通过新制度设计和产品研发积极探索互联网金融新模式。

  国金证券拥抱腾讯、华泰证券携手网易、中金公司联合雪球、大智慧收购湘财证券、国海证券与金证股份战略合作等,均使得券商的互联网基因越来越明显。

  一批具备互联网证券业务试点资格的券商,在构建账户、打造平台和整合产品上进行转型升级。例如微信开户、客户保证金与货币基金产品对接,让客户实现更高投资收益;设立独立理财账户,提供多款互联网金融产品。部分券商成立高等数据中心,满足未来的金融互联网化云计算资源池、大数据应用等方面的服务需求。

  截至目前,国金证券、中山证券、中信证券、海通证券、同信证券等7家券商,通过APP“自选股”与腾讯合作,为投资者提供行情和资讯服务以及办理开户、转户服务。

  数据显示,国金证券与腾讯合作以来,经纪业务市场份额有了明显提升:代理买卖证券市场份额从2013年底0.46%上升至2014年底0.77%。新开户数量短时间内达到数十万户。

  然而,国信证券相关统计结果表明,2014年,券商市场格局并未发生根本改变。

  从营收总收入来看,排名前20名的券商仅发生微小变动,特别是中信、海通、国泰君安三家机构处于行业前三位的位置优势依然明显,因互联网金融创新一度在市场中获得极高关注度的国金证券、中山证券等中小机构依然停留在行业中下游位置,并未出现较为明显的“弯道超车”局面。

  2014年年报显示,经纪业务收入、投行承销保荐收入与自营投资收益依然是证券行业收入中最主要的收入来源,其中较为明显的结构变动来自融资融券类业务,两年时间内所占比重由不足3%上升至15%。

  值得注意的是,融资融券业务的创新实质是资金杆杆潜力的挖掘,互联网在其中更多扮演的角色只是一般性通道与工具的作用。

  另一方面,从大批券商着力推动的网上开户环节增加的流量部分来看,基本仍与行情效应挂钩,互联网创新贡献并不明显。

  互联网金融创新

  呈现单一化固定化特征

  对比行业龙头中信证券与证券行业最早发起券商互联网金融佣金战的一些券商的相关数据,不难发现仅依靠互联网金融的渠道创新以及价格战等手段,改变行业格局依然任重道远。

  国信证券认为,依靠免费使用作为流量入口、并在此基础上对消费群体进行隐性价格分类收费、同时依托信息流量进行广告类业务收费的“免费+广告+隐性收费模式”一直以来都是互联网企业最主要的盈利模式。

  随着黏性客户数量的不断增加,互联网企业收费盈利模式不断多元化,特别是对于极强黏性属性的产品服务机构,其盈利拓展的横向(跨界)空间与纵向(细分)空间都随之拓展。

  另一方面,券商互联网金融创新时所面临的场景演变却仍然保持单一化、固定化的特征。

  从电信时代的电话委托交易服务,到互联网时代的交易平台,再到移动互联网时代的移动交易终端,证券行业变化的始终是交易服务工具,特别是随着网络基础环境的不断完善,中介信息平台所提供的信息种类和服务种类逐步完善,但是网络工具的核心作用场景——交易中介与信息中介,一直都没有发生根本改变。

  第三,从海外在次贷危机以后的经验来看,经济保持中高速增长,货币政策维持宽松将中长期支持资产价格的上升。中国资产价格,尤其是股票资产的整体估值当前并不太高,沪深300的估值15.7倍,上证综指的估值18.4倍,上证50的估值仅仅11.8倍,从横向和纵向的对比来看,中国大型上市公司的估值并不高,未来仍有上升空间。

  中国资本市场的发展有利于中国经济的转型,有利于混合所有制改革的推进,市场调整已经接近尾声,我们强烈看多中国资本市场发展的未来。一个蓬勃发展的资本市场永远属于对中国未来充满信心的投资者,我们对中国经济的崛起和中国经济转型的成功充满信心。

  总体而言,互联网证券市场尚未出现细分、垄断的格局,同质化竞争环境中,券商的客户黏性,较之于传统互联网商业模式客户而言仍然极低。