怎么看A股牛市 期指交割日大战属多虑

时间:17/06/13 来源:http://www.paramm.com 作者:红足一世

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  管清友:

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  由于此前连续出现大幅贴水,市场人士甚至怀疑期指的暴跌是拖累股市的元凶,而7月17日是期指1507合约交割日,更有市场人士开始担忧“交割日效应”。

  A股牛市还未结束

  我希望以后大家不要再讲“国家牛市”了,这不是国家刻意制造的牛市,因为我们有很多考虑,有激活资本市场,激活市场主体,有激活直接融资到间接融资的考虑,但把这样的词扣上一个帽子,可能会引起不必要的,心理上的波动。

  不可否认,我们是面临着前所未有的牛市,这轮行情会持续到什么时候?有人用市值比GDP的指标,有人用主管PE衡量,还有用微观的例子,比如交易所门口卖上证报、中证报老大娘的行为去预测,我觉得没有必要预测,大家要做的是在这样的市场中顺势而为。

  5000点是“相见时难别亦难”。什么叫“相见时难”呢?冲上5000点是不容易的。“别亦难”是什么意思呢?3000点、4000点很快冲了过去,恐怕这也很犯难,可以看到监管机构对两融态度发生了微妙的变化,各种各样真的、假的利空信息也相继出来,货币政策环境也不像我在去年年底,今年年初看到的那么宽松,态度那么坚定。宏观经济层面,也面临着企稳,甚至很多人在讲回升。

  总之,在这个敏感的点位大家有非常非常多的质疑,也有非常非常多的小心。这也从侧面证明这轮市场没结束,市场还没有涨到令人发指的时候。这个时候怎么办?要么你做一个安静的“美男子”,要么你就勇敢做个“追风少年”。我想,冲破6000点只是时间问题。

  许小年:

  发股票能保增长吗

  发股票能保增长吗?这是我们要问的问题。股市当中融到的资金是否进入到企业了呢?股票的繁荣是否降低了融资成本?

  一个说法是说我们用股市融资,有效降低企业的资金成本,因为很多企业拿不到银行贷款,或者说贷款利率非常高,因此就上了股市。但是我们都知道,最基本的公司财务的原理是什么?是股本资金的成本显著高于债务资金成本。现在怎么搞成股市可以降低企业的融资成本呢?

  股市上圈钱的成本要远远高于从银行融资的成本。之所以很多企业感觉股市上资金成本低,是因为我们的股民不懂投资,就冲进了股票市场。在美国,股票市场上的融资成本,要比债务资金的融资成本高7-8个百分点。也就是说你在银行可以拿5%-6%成本的贷款,你在股市上融资,股民要求12%-13%,否则股民不干,简单来说,因为股民承担了比债权购买者更高的风险。这是最基本的常识,而现在我们就是违反了这样的基本常识。

  接受证券时报记者采访的多数专家认为,最近期指的大幅贴水有现货指数失真的因素,其功能发挥总体正常,而部分投资者忧虑期指交割日被操纵也纯属多虑,出现这样情况的可能性较小。

  基差偏离因现指失真

  6月底以来,股指期货与股票现货指数之间基差巨大,升贴水变化剧烈。其中包括:中证500股指期货(IC)对中证500现货贴水1000余点;沪深300股指期货(IF)贴水200点以上;甚至连最稳定的大盘蓝筹上证50股指期货(IH)也有过不可思议的深幅贴水,贴水甚至超过百点。

  因为跌幅经常高于现指,不少投资者质疑股指期货做空是大盘暴跌的罪魁祸首。对此,业内人士表示,实际情况并非如此,期指异常贴水有多方面原因,从实证数据看,现指在极端情况下的失真是重要因素,而期指只是发挥了正常的价格发现功能。

  “这段时间其实是股票现货指数严重失真,而期货价格在努力发挥价格发现功能。现指偏差主要因素有:股票大面积停牌;股票大量涨停或者跌停;股票丧失流动性,持有股票机构,通过股票卖出避险;股票开市前、收市后,期指在正常交易,升贴水不是在同一时间比较。”东湾资本负责人胡晓辉说。

  胡晓辉表示,期指价格要预估未来现指价格变化,要反映停复牌股票对指数的影响,因此和严重失真的现货指数分道扬镳。“例如7月8日,停牌股票大约400家,当日股票大跌,中证500跌幅大约7%,停盘的股票不能体现在指数跌幅中。期货全线跌停,跌幅10%。这是因为市场预期跌停的股票第二天要继续跌,而部分停牌股票可能复牌的结果。”

  “另一方面,此前大跌过程中,股票现货缺乏流动性、无人买入,持有股票的机构、特别是高杠杆融资的机构即使期指深度贴水,也只能选择在期货市场卖出避险,类似的套保活动加大了期指市场的贴水幅度。”他说。

  在一些业内人士看来,期指异常的贴水情况,也与现货卖空工具不足,融券卖出要高额的融券成本,并且融券很难,从而不能通过现货期货组合的套利机制来收敛过大的基差。

  将难见“交割日大战”

  有参与设计股指期货的专家表示,我国沪深300股指期货在合约设计之初,考察了各市场不同的股指期货交割方式,结合我国股市的实际情况,发挥了后发优势。并且以强调抗操纵性为主,因此选择了计算相对复杂、操纵成本较高、抗操纵性更好的交割日最后两个小时现货指数的算术平均价作为交割结算价。

  有人说,许教授你学的是西方经济学,我们中国经济学和西方经济学不一样。如果说我们把它作为科学的话,难道科学还分东西方吗?你这样做的结果,是把资金成本的概念完全颠倒了,你以为从股民那里圈钱可以是零成本,不用给股民回报,那么这个股市将来的成本是谁来承担的?当然是股民。表现形式是什么?表现形式是当股价跌下来的时候,股民损失惨重。企业已经圈到了钱,但是股民将是损失惨重。这样一个格局,参与泡沫的人、制造泡沫的人可以不考虑,但是作为一个严肃的经济学家不得不考虑,我们将来怎么收场?

  财富不是这样创造的。人类历史上200年间,财富创造不是靠股票市场的泡沫创造的。中央银行发钞票,一分钱财富都创造不出来,在股市上印股票,也一分钱财富都创造不出来。那么财富到底怎么创造出来的?我们个人、企业、政府要问一下自己,这是经济学的最基本的问题。

  据了解,国内股指期货采用现金交割,交割价以收盘前两小时(即下午)算数平均价为结算价。“现金交割不可能单靠控制期货来影响价格。要控制价格,就只能控制结算日下午的结算价,除非庄家持有期货7月大量单边合约,才有动机去操控下午的现货结算价。不过,要撬动几千上万亿成交的现货市场,逼仓概率极小。”有专家说。

  “如果有例外的可能,那就是传说中的‘恶意操纵者’在股指期货市场所持有的市值远远高于股票市场,那确实可以通过控制现货市场,获得在期货上的收益。只是在几十万亿市值的中国股票市场,这几乎是不可能的事。”胡晓辉称。